當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)面臨四大挑戰(zhàn)

4月，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比增長5.3%，比3月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。我們從構(gòu)成來看，4月CPI的回落主要是由于季節(jié)性蔬菜供應(yīng)增加帶來蔬菜價(jià)格顯著下降，從而推動食品價(jià)格的下降……
通脹形勢嚴(yán)峻
4月，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比增長5.3%，比3月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。我們從構(gòu)成來看，4月CPI的回落主要是由于季節(jié)性蔬菜供應(yīng)增加帶來蔬菜價(jià)格顯著下降，從而推動食品價(jià)格的下降。而扣除食品外的核心通脹上升速度較快。從目前來看，推動此輪物價(jià)上漲的因素沒有發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，物價(jià)上漲的壓力仍然比較大。
輸入性通脹壓力仍然較大。盡管近期受美元觸底反彈等因素影響，國際大宗商品價(jià)格出現(xiàn)下跌態(tài)勢，但由于西方國家宏觀政策上沒有出現(xiàn)明顯變化，流動性依然充裕，同時(shí)考慮到世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇及大宗商品供需存在缺口的大背景，我們認(rèn)為，推動大宗商品價(jià)格上漲的動因依然存在。大宗商品既具有一般商品屬性，也具有金融產(chǎn)品的屬性，因此，其價(jià)格走勢也可能在很短時(shí)間內(nèi)逆轉(zhuǎn)。
食品和居住等結(jié)構(gòu)性物價(jià)上漲壓力仍然很大。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格的上漲必然造成農(nóng)業(yè)種植養(yǎng)殖成本增加，最終傳導(dǎo)至食品價(jià)格。房地產(chǎn)調(diào)控政策的落實(shí)也促使很多購房者處于暫時(shí)觀望狀態(tài)，很多購房需求轉(zhuǎn)化為租房需求，推動租房價(jià)格上漲。
是要素成本漲幅加大。勞動工資持續(xù)上漲，加上利率上調(diào)，增加了企業(yè)的成本，對物價(jià)總水平的影響不可低估。另外，從翹尾的因素來看，2011年CPI各季度翹尾因素分別為3.4%、3.5%、2.9%和0.7%，一二季度翹尾因素偏高。
房地產(chǎn)市場量縮價(jià)滯
自去年進(jìn)行房地產(chǎn)調(diào)控以來，我國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了一些積極的變化，主要表現(xiàn)在房價(jià)快速上漲的勢頭得到遏制的同時(shí)，房地產(chǎn)投資量仍在大幅增長。但仍然存在諸多問題：
2010年以來商品房尤其住宅交易量增速持續(xù)回落。這種態(tài)勢持續(xù)時(shí)間過長，將會影響到商品房下一步的開發(fā)速度和房地產(chǎn)投資增速，減少未來商品房的供應(yīng)，反而會加大未來房價(jià)上漲的壓力。
購房者的暫時(shí)觀望是交易量回落的原因之一，如果調(diào)控政策不能有效引導(dǎo)市場預(yù)期、不能引導(dǎo)開發(fā)商合理定價(jià)，則很容易引起房價(jià)反彈。
保障房建設(shè)中，還要防止出現(xiàn)保障房建設(shè)的工程問題以及房屋分配的尋租問題。
信貸供需矛盾突出
在貨幣政策轉(zhuǎn)向以及監(jiān)管層對銀行加強(qiáng)了資本、風(fēng)險(xiǎn)等宏觀審慎管理要求的影響下，今年以來商業(yè)銀行信貸投放增速明顯放緩。今年1到4月金融機(jī)構(gòu)月均新增人民幣貸款7486.5億元，比2010年同期少增950.5億元，比2009年同期少增5443億元。與此同時(shí)，2011年作為中國“十二五”規(guī)劃的開局之年，重大項(xiàng)目建設(shè)將有序啟動，前兩年四萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃仍有部分項(xiàng)目處于收尾期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求依然強(qiáng)勁。但是，目前中國資本市場還不夠發(fā)達(dá)，只有一小部分企業(yè)可以在市場上進(jìn)行直接融資，更多的企業(yè)還是需要從銀行貸款。一邊是旺盛的資金需求，一邊是相對稀缺的信貸資源，信貸供需矛盾非常突出。前期大規(guī)模投資建設(shè)項(xiàng)目的資金接續(xù)潛在風(fēng)險(xiǎn)上升，不僅使銀行信貸安全和盈利水平面臨新考驗(yàn)，也會影響到一些實(shí)體企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)和投資行為。
消費(fèi)增速低迷
前4月，我國社會消費(fèi)品零售總額增長16.5%，扣除價(jià)格因素后，實(shí)際增長僅為11.69%，處于近三年來的低位。3月消費(fèi)者信心指數(shù)、消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)、消費(fèi)者滿意指數(shù)仍處于歷史低位，表明我國消費(fèi)沒有從根本上得到提振。與此同時(shí)，固定資產(chǎn)投資仍然快速增長。2011年1-4月，固定資產(chǎn)投資同比增長25.4%，其中地方項(xiàng)目投資同比增長27.4%，中央項(xiàng)目投資同比增長2.6%。地方投資的高增速數(shù)據(jù)與各地以GDP為導(dǎo)向的發(fā)展沖動有一定的關(guān)系。另外，目前仍有不少投資項(xiàng)目屬于高耗能重化工項(xiàng)目，有的地區(qū)甚至不問條件要在沿海建立深水港和鋼鐵、化工為主的臨海工業(yè)區(qū)，實(shí)現(xiàn)“兩頭在外”的國際大循環(huán)，這將把污染與能耗留到國內(nèi)。這類投資不僅不利于優(yōu)化結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，而且將固化未來20-30年的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)“逆調(diào)整”。