對伯南克的“令人驚訝”感到驚訝

  伯南克可笑的"令人驚訝"
   隔夜美聯(lián)儲主席伯南克在出席眾議院聽證會時候表示對中國央行意外加息"令人驚訝"，并從側(cè)面敲擊中國，要求人民幣升值。這種有目的的模糊概念表明，美聯(lián)儲在人民幣匯率問題上和美財政部"看法一致"。在人民幣匯率問題上，美國的糾纏不會停止，無需理會，但需要策略。加快轉(zhuǎn)變國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，是問題的關(guān)鍵。
   美聯(lián)儲主席伯南克隔夜在出席眾議院聽證會時表示，中國讓人民幣升值會更好。伯南克在響應(yīng)議員提問時說："現(xiàn)在發(fā)生的事情，在某種程度上有些令人驚訝，就是他們有通脹問題，而中國解決這個問題不是讓貨幣升值，從而減少出口的需求。相反他們讓匯率保持不變，而是嘗試通過加息來減少內(nèi)部需求。"
   美國一些官員慣于指責(zé)中國的匯率政策，指責(zé)人民幣匯率"被低估"，導(dǎo)致中國在中美貿(mào)易中贏得不公平優(yōu)勢，借此施壓人民幣升值。
   今天中國有關(guān)部委再度重申，匯率問題并非中美貿(mào)易失衡的原因，中國無意追求貿(mào)易順差。中國政府將按照主動性、可控性、漸進(jìn)性原則，堅持以市場供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動匯率制度，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，反對外界施壓人民幣升值。而且，有管理的浮動匯率制符合中國的長期利益。
     人民幣升值不是萬金油
    輸入型通脹來說，本幣升值是可以部分降低通脹壓力。美聯(lián)儲再度量化寬松政策導(dǎo)致全球資金泛濫，而在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏很不一致的大背景下，以美國為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體持續(xù)釋放貨幣，美元作為"新興"套息交易工具橫行于各類資產(chǎn)中，全球經(jīng)濟(jì)顯然還沒有恢復(fù)到危機(jī)前水平，而黃金、銅等部分大宗商品價格卻創(chuàng)出新高，這直接傳導(dǎo)到中國國內(nèi)的資源價格和CPI上。這部分用人民幣升值做一部分對沖不是不行，但這不是中國目前通脹的全部。目前中國通脹的因素還包括食品，勞動力等價格上漲，短期流動性泛濫等等。
      兔年首次加息的背景
   此前公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年12月CPI較上年同期上漲4.6%，雖然脫離了11月創(chuàng)下的28個月高位，但仍是居高不下。從分項數(shù)據(jù)看，去年12月食品價格環(huán)比雖然出現(xiàn)一定的回落，但非食品價格卻在上漲。
  進(jìn)入2011年，北方旱災(zāi)的加劇，進(jìn)一步加大了食品價格上漲的壓力，美元貶值推動國際大宗商品價格繼續(xù)走高，也令未來物價走勢更加不樂觀，而且商業(yè)銀行放貸沖動并沒有降低，大量的流動性可能沖擊資產(chǎn)市場價格，為抑制通脹預(yù)期央行在春節(jié)后再度加息。
   而本次中長期存款基準(zhǔn)利率升幅大，意在吸引資金流向定期存款，以壓制各種投資需求，另外在前兩次加息中未調(diào)整的活期存款利率此次上調(diào)，但幅度只是象征性的，影響不大。
      短期內(nèi)將提高存款準(zhǔn)備金率
    2010年至今央行已7次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金， 大型金融機(jī)構(gòu)法定準(zhǔn)備金率已達(dá)到19%，中小金融機(jī)構(gòu)法定準(zhǔn)備金率達(dá)到15.5%。同時央行還將實行差別存款準(zhǔn)備金率控制商業(yè)銀行貨幣信貸擴(kuò)張，意味著若商業(yè)銀行信貸擴(kuò)張過度，將會面臨更高的法定準(zhǔn)備金率。與公開市場業(yè)務(wù)不同的是，每次上調(diào)0.5%法定準(zhǔn)備金率，一次性凍結(jié)資金約3,500億元，法定存款準(zhǔn)備金率上調(diào)對商業(yè)銀行流動性的約束更加有力。
   截至1月24日，我國商業(yè)銀行1月新增貸款達(dá)到1.2萬億元。如果以全年信貸將控制在7萬億~7.5萬億元的目標(biāo)計算，到目前為止，1月信貸增量已經(jīng)占到全年比例的16%~17%。
     控制流動性是短期的關(guān)鍵
   數(shù)據(jù)顯示，2010年M2達(dá)72.58萬億元，同比增長19.7%，M1的余額26.66萬億元，同比增長21.2%。這兩個數(shù)據(jù)若與美國同比，大體分別相當(dāng)于美國的1.21倍和2.13倍。而同期我國的GDP總量，大約只是美國的三分之一左右。這些數(shù)據(jù)表明短期國內(nèi)貨幣支持經(jīng)濟(jì)的效率低下，貨幣超發(fā)明顯。因此減緩商業(yè)銀行放貸速度，合理控制社會融資總量，繼續(xù)通過數(shù)量型工具收緊貨幣供應(yīng)量，將成為短期不能不執(zhí)行的手段。
    面對流動性持續(xù)居高不下的狀況，中國央行擬編制和公布社會融資總量以及更大口徑貨幣供應(yīng)量M3、M4。社會融資總量的統(tǒng)計口徑將包括本外幣各項貸款、委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票、企業(yè)債券、股票籌資、外商直接投資和外債。這一更為寬泛的統(tǒng)計口徑，將對流動性進(jìn)行重新界定。
      中長期要調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式
    央行嚴(yán)控銀行信貸，動用數(shù)量型政策工具，七次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，存款準(zhǔn)備金率升至19%的歷史高位。但是最大的問題是貨幣主動超發(fā)的部分是可控的，而被動超發(fā)，特別是外部的貨幣是不可控的，對沖的方式成本將十分高昂，回收流動性的努力因國際熱錢的大量流入而大打折扣，特別是在人民幣加速升值、貨幣連續(xù)緊縮等效應(yīng)累加下，一些利潤率薄的企業(yè)會很快遭受困境，損害經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)。通脹問題短期內(nèi)可以通過政策緊縮對沖，但中國經(jīng)濟(jì)一系列深層次矛盾必須通過轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整以及大規(guī)模增加有效供給才能得到根本解決。
      美國難解對華匯率博弈死結(jié)
    在上周五備受期待的匯率政策報告中，美國財政部沒有將中國列為匯率操縱國。不過，這并不意味著中美關(guān)系的結(jié)構(gòu)性矛盾緩解。相反，人民幣匯率反而可能會成為中美兩強(qiáng)糾結(jié)的博弈死結(jié)。
    金融危機(jī)之前，中美關(guān)系的主要矛盾是意識形態(tài)沖突和貿(mào)易爭端；金融危機(jī)之后，則是貿(mào)易爭端和地緣沖突彰顯。這凸顯中美兩國實力對比異變的時代特點。值得一提的是，當(dāng)人民幣匯率成為中美兩國的博弈死結(jié)時，其實是由美國人的心結(jié)所致，說白了，這其實是個偽命題。因為在奧巴馬總統(tǒng)本人看來，糾結(jié)于這個死結(jié)也是基于美國內(nèi)政的無奈。，這是奧巴馬政府任內(nèi)發(fā)表的第四份匯率政策報告了，而每次報告美財政部均稱沒有發(fā)現(xiàn)中國政府操縱貨幣。這意味著白宮其實很清楚，人民幣匯率不是困擾中美兩國的"問題"，純粹是美國國會挑起的"主義"--即咬定美國經(jīng)濟(jì)不振和高失業(yè)率的原因在于人民幣匯率被低估。
    基于美國白宮和國會相互制衡的國情，白宮無論出于內(nèi)政選舉的需要還是對華外交博弈的訴求，人民幣匯率就成為最有效的外交利器，在對華關(guān)系中時而"問題"時而"主義"，期冀以此獲得外交利益和安撫國內(nèi)政客和民眾。乍看起來，奧巴馬政府的人民幣匯率游戲玩得似乎已爐火純青：外交層面，人民幣在穩(wěn)健升值，得到了中國方面的匯改承諾，又獲取中方的貿(mào)易大單，遲來的"報告"又讓中國松了一口氣；內(nèi)政層面，彰顯了對華外交成果，舒緩了因朝鮮半島局勢和美國"重返"亞洲而惡化的中美關(guān)系。尤其在今次美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最大軟肋--失業(yè)率，今年1月下降了0.4%，達(dá)到9%，達(dá)到了2009年4月以來最低水平。在奧巴馬第一任期中后期，這至少為他積累了一點爭取連任的資本。
    更微妙的是，雖然美國在報告中沒將中國列為匯率操縱國，但在措辭上比上份報告（"低估"）嚴(yán)厲許多（所謂"嚴(yán)重低估"）。顯然，這是白宮在安撫國會內(nèi)的那些強(qiáng)硬派。盡管如此，美國國會內(nèi)的許多議員依然不依不饒，紐約州民主黨參議員查爾斯·舒默就一口咬定中國操縱匯率顯而易見。美國參議院財政委員會主席馬克斯·鮑卡斯則批評奧巴馬總統(tǒng)放任中國?？梢灶A(yù)料，一些國會議員還會繼續(xù)在美國國會就人民幣匯率問題杯葛白宮。
   隨著本月晚些時候G20法國峰會的迫近，美國也正急著想說服一些國家，在人民匯率問題上達(dá)成對華壓力的共識。本周一，美財長蓋特納將出訪巴西，看報道，人民幣匯率將是雙方會談的主要議題之一。輿論認(rèn)為，美國在連橫合縱，希望在G20峰會上發(fā)揮主導(dǎo)權(quán)，竭力將與會國家的目光聚焦到人民幣匯率問題上。不過，與其說美國是對人民幣匯率感興趣，不如說是美國要奪回在G20的領(lǐng)導(dǎo)力。因為在去年秋天的首爾G20峰會上，美國因"量化寬松"政策而成了眾矢之的。就此而言，所謂"人民幣匯率"，說穿了，其實是美國在后金融危機(jī)時代制衡中國影響力的一張外交牌，已經(jīng)與美國經(jīng)濟(jì)無關(guān)。
    明了這一點，可想而知，人民幣匯率還會一直困擾中美關(guān)系。不過，無論是白宮將之作為對華博弈的武器還是國會將其用作制衡白宮的手段，都是利益集團(tuán)的交鋒，但若想濫用人民幣匯率對華施壓，那真的是得不償失了。