2013：好于2012不難，控風(fēng)險(xiǎn)更重要

實(shí)體經(jīng)濟(jì)下挫企業(yè)四顧茫然之際，政府主導(dǎo)的投資與產(chǎn)業(yè)升級(jí)再次提上議題。2012年重大的經(jīng)濟(jì)學(xué)討論是中國(guó)需不需要政府主導(dǎo)的大規(guī)模投資。從世行卸任的林毅夫先生對(duì)此充滿(mǎn)信心，在9月11日召開(kāi)的2012天津夏季達(dá)沃斯論壇上表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將在未來(lái)20年保持每年8%的增長(zhǎng)。其前提是，中國(guó)這樣的工業(yè)化中途國(guó)家，政府在基礎(chǔ)設(shè)施的投資、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的推動(dòng)方面都起到不可替代的功能，市場(chǎng)進(jìn)行資源配置具有基礎(chǔ)作用，而政府在產(chǎn)業(yè)升級(jí)和技術(shù)變革中的因勢(shì)利導(dǎo)和甄別選擇作用。對(duì)于中國(guó)消費(fèi)數(shù)據(jù)的低估，對(duì)于中國(guó)投資數(shù)據(jù)的重新解讀，在投資主導(dǎo)的陣營(yíng)中，林毅夫先生有一連串的同盟軍。

理論爭(zhēng)議未休，2012年實(shí)體企業(yè)的困境使得天平向投資傾斜。2012年三、四季度投資已呈現(xiàn)全面回暖態(tài)勢(shì)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月24日，2012年的最后一個(gè)月，國(guó)家發(fā)改委公布的重大項(xiàng)目通過(guò)審核項(xiàng)目名單已達(dá)94個(gè)。11月份共審核通過(guò)17個(gè)項(xiàng)目，10月份通過(guò)75個(gè)項(xiàng)目，9月份高達(dá)147個(gè)項(xiàng)目。

2013年投資總額將繼續(xù)上升，軌交、城鎮(zhèn)化、能源、環(huán)保、三農(nóng)、高端制造業(yè)服務(wù)業(yè)與中西部地區(qū)將成為投資重點(diǎn)，尤其圍繞城鎮(zhèn)化，大量資金將進(jìn)入這一領(lǐng)域。

雖然重點(diǎn)投資領(lǐng)域很多，但基礎(chǔ)建設(shè)的目標(biāo)只有一個(gè)，城鎮(zhèn)化。由發(fā)改委主導(dǎo)的《促進(jìn)城鎮(zhèn)化健康發(fā)展規(guī)劃(2011-2020年)》初稿編制完成，稱(chēng)"城鎮(zhèn)化在未來(lái)十年拉動(dòng)40萬(wàn)億投資"。預(yù)計(jì)2013年圍繞城鎮(zhèn)化的系列配套改革措施將出臺(tái)，主要包括戶(hù)籍制度、社會(huì)保障、醫(yī)療衛(wèi)生及教育等方面。

如果說(shuō)前十年是由高速公路、汽車(chē)、房地產(chǎn)拉動(dòng)的投資消費(fèi)上升，輔之以出口紅利，那么，未來(lái)十年中國(guó)將進(jìn)入軌道交通主導(dǎo)的以城市群拉動(dòng)投資與消費(fèi)的十年。軌道交通的重要性已經(jīng)毋庸置疑。據(jù)報(bào)道，國(guó)家發(fā)改委運(yùn)輸所近日完成的報(bào)告披露，2012年獲批的軌道項(xiàng)目共計(jì)14條段，里程419.69公里、車(chē)站308座，批準(zhǔn)投資共計(jì)2650.19億元；2013年城軌投資規(guī)模在2800億元左右。另?yè)?jù)媒體在今年11月披露，鐵道部暫定2013年全國(guó)鐵路的基本建設(shè)投資計(jì)劃為5300億元，略高于2012年年初計(jì)劃的5160億元規(guī)模。

地方政府投資爭(zhēng)先恐后。2012年7、8月間，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，有13個(gè)省市發(fā)布大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃或穩(wěn)增長(zhǎng)措施，涉及金額已超過(guò)十萬(wàn)億元，其中，廣東、天津、山西、重慶、福建、貴州的投資計(jì)劃均超萬(wàn)億。2013年各地政府投資規(guī)劃如火如荼，12月20日，南京市發(fā)改委主任黃瀾稱(chēng)，預(yù)計(jì)2012年全年完成投資4600億元以上，增長(zhǎng)15%，高于GDP增幅3個(gè)百分點(diǎn)。隨后，楊衛(wèi)澤書(shū)記在講話(huà)中對(duì)2013年的發(fā)展目標(biāo)提出了更高的要求，"明年南京全市的投資指標(biāo)至少要增長(zhǎng)16個(gè)點(diǎn)。"豈止南京，貴州、甘肅等地?zé)o不推出了大規(guī)模投資規(guī)劃。預(yù)計(jì)此輪投資規(guī)模從長(zhǎng)遠(yuǎn)看將超過(guò)4萬(wàn)億，不同的是資金來(lái)源、投資重點(diǎn)等方面。

在投資熱潮推動(dòng)下，預(yù)計(jì)2013年的主要宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將超過(guò)2012年，在投資的鼓動(dòng)下，投資者的信心似乎也將上升。

不可忽視的是，隨著投資大幅增長(zhǎng)的負(fù)債，除非未來(lái)城鎮(zhèn)化進(jìn)展順利，投資效率提升，否則，債務(wù)雪球?qū)⒃綕L越大。全球數(shù)據(jù)提供商Dealogic的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2012年至今中國(guó)債券發(fā)行量已高達(dá)4511億美元，較去年同期錄得的2,691億美元上升68%，創(chuàng)歷年同期新高，并超越2011年全年債券總額的2907億美元，中國(guó)發(fā)債規(guī)模也由2011年的全球第七位躍升至今年的第三位，僅次于全球發(fā)債大國(guó)美國(guó)和德國(guó)。金融業(yè)發(fā)行582億美元，占10億美元或以上交易總額36%份額，建筑業(yè)債券發(fā)行量達(dá)670億美元，較去年同期的218億美元增長(zhǎng)三倍，占中國(guó)債券市場(chǎng)15%份額，創(chuàng)歷年同期發(fā)行量和市場(chǎng)份額新高。投資造就了復(fù)雜的影子市場(chǎng)，影子市場(chǎng)許多產(chǎn)品都是非保本產(chǎn)品，萬(wàn)一違約將引發(fā)嚴(yán)重的社會(huì)問(wèn)題。

國(guó)人該做好準(zhǔn)備。未來(lái)城市人口將大幅增加，主導(dǎo)行業(yè)出現(xiàn)變化，新的企業(yè)恐龍取代舊的恐龍，城市稀缺產(chǎn)品如教育等隱性?xún)r(jià)格會(huì)進(jìn)一步提升，最終，貨幣的購(gòu)買(mǎi)力也將出現(xiàn)較大幅度的下降?？纯疵绹?guó)吧，百年間貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降70%。