重大資產(chǎn)重組新規(guī)打擊停牌老賴

    歷經(jīng)3個(gè)多月的征求意見，9月9日中國(guó)證監(jiān)會(huì)終于發(fā)布了修改版的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，內(nèi)容總體上和征求意見稿中無太大改變。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸指出，近日證監(jiān)會(huì)修改了部分上市公司并購重組規(guī)則，目的是解決A股市場(chǎng)的一個(gè)老大難，即上市公司長(zhǎng)期停牌的問題。不過在業(yè)內(nèi)人士看來，此次擬修訂的新規(guī)有一定縮短停牌時(shí)間的效果，但也可能帶來負(fù)面的效果。

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)公告，并購重組規(guī)則修訂內(nèi)容為，“上市公司披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案或者草案后主動(dòng)終止重大資產(chǎn)重組進(jìn)程的上市公司應(yīng)承諾自公告之日起至少1個(gè)月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組”，這意味著將終止重大資產(chǎn)重組進(jìn)程的“冷淡期”由3個(gè)月縮短至1個(gè)月。不過監(jiān)管層要求，如果3個(gè)月內(nèi)再次啟動(dòng)重大資產(chǎn)重組行為的（包括1個(gè)月后就立即再次重組的），必須在再次啟動(dòng)的重組預(yù)案和報(bào)告書中，重點(diǎn)披露前次重組終止的原因，以及短期內(nèi)再次啟動(dòng)重組程序的原因。

　　如果說此前交易所推出的停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引是在約束上市公司停牌時(shí)間，那么證監(jiān)會(huì)新修訂的并購重組規(guī)則則是通過松綁上市公司重組冷淡期以求達(dá)到加快上市公司重組效率的目的，在一定程度上可以鼓勵(lì)上市公司果斷終止進(jìn)行不下去的重組，減少長(zhǎng)期停牌的老賴。對(duì)于一些重大資產(chǎn)重組停牌太久的公司而言，不需要再利用拖延戰(zhàn)術(shù)賴著一個(gè)重組方案，公司只需要在認(rèn)為重組無法進(jìn)行下去的時(shí)候迅速地主動(dòng)終止重組，再等待1個(gè)月便可以尋找新的標(biāo)的來謀求盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　盡管如此，證監(jiān)會(huì)擬修訂的并購重組新規(guī)仍存在著兩個(gè)問題，新規(guī)的出發(fā)點(diǎn)是為上市公司著想，降低上市公司主動(dòng)終止重組的時(shí)間成本。不過因?yàn)椴⒉皇菑?qiáng)制限制上市公司停牌時(shí)間，如果上市公司不買賬，仍舊長(zhǎng)時(shí)間停牌籌劃重組，監(jiān)管層則仍舊無計(jì)可施。

另一個(gè)問題則是，如果上市公司順應(yīng)監(jiān)管層修訂的這個(gè)并購重組新規(guī)，主動(dòng)終止難以實(shí)現(xiàn)的重組，加快重組的效率；那么一個(gè)月不能重組的限定則又可能會(huì)出現(xiàn)另一種效果，那就是上市公司頻繁進(jìn)行重組，以前一年只能進(jìn)行2次重組，現(xiàn)在變?yōu)榭梢赃M(jìn)行3次甚至更多，如此就會(huì)出現(xiàn)頻繁停牌，這樣不僅無法縮短上市公司停牌時(shí)間，反而增加了上市公司停牌的時(shí)間。