美國(guó)經(jīng)濟(jì)走出衰退靠的不是QE

自我得之，自我失之。說的是梁武帝，一個(gè)眼睜睜看著自己打下的江山在自己眼前斷送的人。

伯南克，五年前開啟量化寬松貨幣政策（QE），又在自己離任前的最后一次議息會(huì)議上宣布縮減QE，邁出退出QE的第一步。也算是自我啟之，自我閉之。

五年時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)差不多買了4萬億美元的國(guó)債和貸款抵押債券，造成了全球的流動(dòng)性狂歡。美國(guó)股市和樓市也不出所料，雙雙復(fù)蘇。錢從直升機(jī)上扔了出去，財(cái)富效應(yīng)總會(huì)在一些地方有所體現(xiàn)，資產(chǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)是最容易吸納流動(dòng)性的。而最需要資金輸血的實(shí)體經(jīng)濟(jì)則很難沾光，這也是美國(guó)的再工業(yè)化進(jìn)展緩慢的原因。

伯南克是有自己理念的。QE這場(chǎng)救市大動(dòng)作，其實(shí)就是貨幣主義學(xué)派的理論演習(xí)。他作為1929年大蕭條的研究者，早已認(rèn)定，大蕭條之所以會(huì)發(fā)展為大蕭條，是因?yàn)樵谖C(jī)剛開始時(shí)流動(dòng)性突然斷掉，導(dǎo)致危機(jī)變成了大蕭條。所以，當(dāng)2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，伯南克毫不遲疑地啟動(dòng)QE，源源不斷為市場(chǎng)注入流動(dòng)性，也就不足為奇了。

救市就如同服藥，是藥三分毒。人要是長(zhǎng)期服藥，就成藥罐子了，這樣的人看起來總是氣喘吁吁的。經(jīng)濟(jì)也是如此，靠印鈔來保持增長(zhǎng)，最后藥就停不了了。

越來越多的人判斷，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已走出衰退，復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁。但這并不是QE可以大包大攬的功勞。沒有QE，美國(guó)復(fù)蘇的時(shí)間可能會(huì)拖得更長(zhǎng)，但是光有QE，美國(guó)的復(fù)蘇也只是股市和樓市的虛胖。美國(guó)作為全球最具科技創(chuàng)新能力的國(guó)家，科技革命始終是帶領(lǐng)美國(guó)走出危機(jī)的不二法寶。依靠電氣革命，美國(guó)走出1857年經(jīng)濟(jì)危機(jī)；依靠原子能革命，美國(guó)走出1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)；依靠互聯(lián)網(wǎng)革命，美國(guó)走出上世紀(jì)70年代的滯漲。這次也不例外，科技創(chuàng)新在此次美國(guó)走出危機(jī)過程中也成為中堅(jiān)。一個(gè)顯眼的例子，納斯達(dá)克繼2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂之后再次站上4000點(diǎn)，與納斯達(dá)克的"主力軍"是美國(guó)發(fā)展最快的高新技術(shù)、電信和生物企業(yè)不無關(guān)系。

因?yàn)槊绹?guó)有科技革命，在科技創(chuàng)新的幫助下，至少到今年12月，GDP和非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)都是亮閃閃的，也讓美聯(lián)儲(chǔ)和伯南克有信心有勇氣結(jié)束QE這場(chǎng)冒險(xiǎn)的游戲。

在過去一年，"安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)"中有關(guān)貨幣、財(cái)政以及結(jié)構(gòu)改革的三支箭備受矚目。短期來看，貨幣和財(cái)政雙雙寬松放水，日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一些復(fù)蘇跡象。不過，"安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)"現(xiàn)在更多地表現(xiàn)為安倍貨幣學(xué)，日本版的QE來勢(shì)洶洶，結(jié)構(gòu)性改革則未見"大招"。帶動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的引擎是科技創(chuàng)新，日本在這方面并未像美國(guó)那樣有優(yōu)勢(shì)，因此真正能夠帶動(dòng)日本走出通縮走向復(fù)蘇的還是其關(guān)鍵的第三支箭，結(jié)構(gòu)性改革。如果第三支箭難產(chǎn)，日本的經(jīng)濟(jì)前景無法讓人樂觀。光靠QE，是無法拯救日本經(jīng)濟(jì)的。