增加流動(dòng)性供應(yīng)，還需防范誘導(dǎo)通脹

央行相關(guān)負(fù)責(zé)人日前在接受媒體采訪時(shí)表示，下一步央行將合理采取有針對性的流動(dòng)性管理操作，如通過適時(shí)加大回購操作力度、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、央票到期釋放流動(dòng)性等多種方式，穩(wěn)步增加流動(dòng)性供應(yīng)。這位負(fù)責(zé)人的談話是通過新華社播發(fā)的，在市場上引起了一定的反響。

在政策面上，目前正式的說法仍然是執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策，上述央行相關(guān)負(fù)責(zé)人在談話中也強(qiáng)調(diào)了這一點(diǎn)，但事實(shí)上，近期市場已出現(xiàn)貨幣政策松動(dòng)的信息，一個(gè)最為明顯的標(biāo)志便是銀行信貸在增加。央行剛剛公布的一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，3月份我國人民幣貸款增加1.01萬億元，同比多增3320億元，相比于今年前兩個(gè)月，3月份的信貸增長已經(jīng)很明顯。

對于貨幣政策出現(xiàn)松動(dòng)的趨向，并非只有從央行公布的一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中才能有所感知。去年底今年初的一段時(shí)間里，各地頻傳中小微企業(yè)資金告緊、老板跑路的新聞，無論是政府領(lǐng)導(dǎo)人還是央行負(fù)責(zé)人，都頻頻發(fā)表有關(guān)向中小微企業(yè)加強(qiáng)信貸支持的談話，3月份的信貸增長自然在情理之中。在公開市場上，央行用來回籠資金的央票發(fā)行至上周已經(jīng)停下連續(xù)16個(gè)星期，這顯然也是為了讓市場保有一定的流動(dòng)性。

央行作為中央政府貨幣政策的執(zhí)行部門，對于市場流動(dòng)性的動(dòng)向自當(dāng)保持高度關(guān)注。長期以來，我國在經(jīng)濟(jì)調(diào)控中由于拉升GDP的需要，對擴(kuò)大投資產(chǎn)生了很強(qiáng)的依賴性。而由于這種投資在很大程度上是由政府操控的，因此政府又習(xí)慣于要求商業(yè)銀行不斷提供信貸以保證投資的展開，從而造成市場上流動(dòng)性過剩的情況。麻煩的問題在于，信貸資金與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要不可能嚴(yán)絲合縫地對榫，而且資金到了市場上，不可能像軍事部署一樣完全按照決策者的愿望流動(dòng)，而是會憑借著它的逐利天性流向可能產(chǎn)生更多利益的領(lǐng)域。多年來，我國出現(xiàn)的一波又一波的物價(jià)上升，特別是最近幾年房地產(chǎn)市場的過度炒作帶來的房價(jià)快速上升，正是由于過于充沛的流動(dòng)性在市場上奔涌的結(jié)果。

現(xiàn)在央行準(zhǔn)備在穩(wěn)健的口號之下向市場釋放一定的流動(dòng)性，當(dāng)然是感受到了目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度在減緩的現(xiàn)實(shí)壓力。國家統(tǒng)計(jì)局公布的今年一季度GDP同比增長8.1%，成為最近三年來季度GDP的最低增幅。GDP增速減緩，放在目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的大環(huán)境中，其實(shí)是再正常不過的事，政策面上正在積極推進(jìn)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，已經(jīng)決定了我們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不能再依賴以往的投資拉動(dòng)型，銀行信貸沒有必要像以往那樣為社會投資越來越大的胃口買單。當(dāng)然，在經(jīng)濟(jì)減速的背景下，最先受到傷害的是以民營資本為代表的中小微企業(yè)，它們目前的資金緊缺情況很嚴(yán)重。但是以往的事實(shí)告訴我們，即使銀根放松，銀行信貸可以大量釋放，這些中小微企業(yè)也不見得能得到國有銀行多少資金支持。對于國有商業(yè)銀行來說，它們已經(jīng)建立起了嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，要求它們無限制地向還貸能力較差的中小微企業(yè)放貸是不現(xiàn)實(shí)的。解決中小微企業(yè)融資難的問題，還得開辟另外的途徑，最近決策部門正在積極進(jìn)行金融改革，給民間金融以一席之地，同時(shí)正在進(jìn)行資本市場開設(shè)"新三板"的努力，就體現(xiàn)出了這方面的現(xiàn)實(shí)考慮。

讓貨幣政策出現(xiàn)松動(dòng)，確實(shí)能對目前的經(jīng)濟(jì)減速起到緩解作用。但是，既然中央政府已經(jīng)把今年的GDP增長指標(biāo)定為7.5%，那么，有關(guān)部門就應(yīng)該有足夠的耐心來認(rèn)識和應(yīng)對目前的經(jīng)濟(jì)減速。流動(dòng)性活躍固然有利于拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，從而保證GDP一定的增長水平，但更容易見到的是它對物價(jià)的拉動(dòng)作用，以及對通貨膨脹產(chǎn)生的誘導(dǎo)作用，從而反過來對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生諸多不利作用。

目前，一些城市重新出現(xiàn)的物價(jià)上升勢頭，今年一季度CPI指數(shù)已經(jīng)回到了3.8%的水平，剛剛消失的負(fù)利率殺了個(gè)"回馬槍"，其中食品價(jià)格的季度升幅高達(dá)8.0%，說明通脹的因素正在形成。與此同時(shí)，今年3月份我國大中城市的房價(jià)也出現(xiàn)了滯跌，有不少城市甚至出現(xiàn)了反彈。在這種情況下，向市場釋放流動(dòng)性，如果無法做到控制其流向的話，會帶來什么樣的局面，顯然是一個(gè)必須認(rèn)真考量的問題。