卓翼科技：關注新業(yè)務帶動明年業(yè)績高速增長

占據華為中興客戶基礎。公司主要以ODM/EMS模式為國內外的品牌廠商提供網絡通訊終端類，和便攜式消費電子產品的合約制造服務，主要客戶是華為和中興。

復制鴻海路徑任重道遠。公司屬于精密制造行業(yè)，同行業(yè)龍頭鴻海崛起時面臨類似的產業(yè)轉移機遇和電子產品滲透普及的趨勢。所不同的是公司面臨中興華為等在全球范圍有影響力的相關產業(yè)廠商的支持，但存在人工成本上升的問題。

從公司本身看，在對關鍵技術的掌握、對核心客戶的滲透以及一體化程度上同鴻海相比都處于初期，尚有較大的成長空間。

固網終端產品保持快速增長。公司是華為固網終端產品的主要供貨商，近年DSL產品升級明顯，帶來單位產品收入的不斷提升；公司已經作好PON產品準備，未來PON普及將增加公司單位產品收入。

手機業(yè)務是明年最大亮點。公司明年預計將有40條左右SMT生產線，SMT設備產能已充足。基本是來料加工；明年代料整機組裝預計占比大幅增加。單部手機整機業(yè)務收入顯著高于貼片業(yè)務，而貼片業(yè)務毛利率顯著高于公司目前的固網終端產品毛利率。因此明年手機業(yè)務將有望為公司大幅貢獻收入并提升利潤率。

我們預測公司明年收入3.1億，EPS0.92元，給予"推薦"評級。風險提示：手機制造是新業(yè)務，生產過程中工藝控制和管理仍需要接受近期的大批量生產的考驗；公司業(yè)務將采用循序漸進的方式發(fā)展，主要風險在于手機業(yè)務進度低于預期。