合理看待7月CPI、PPI剪刀差

　8月11日和12日，國家統(tǒng)計局相續(xù)公布了7月份的部分宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，其中CPI同比上漲6.3%，較之此前三個月的CPI漲幅，已經(jīng)為連續(xù)第三個月回落。但是12日公布的7月PPI數(shù)據(jù)卻突破兩位數(shù)，創(chuàng)下12年來的新高。PPI和CPI之間出現(xiàn)了剪刀差，PPI數(shù)據(jù)持續(xù)走高將會對正在回落的CPI的走向帶來什么影響……

CPI漲幅持續(xù)三月回落

8月12日上午，國家統(tǒng)計局公布7月CPI數(shù)據(jù)，當月我國居民消費物價指數(shù)（即CPI）同比上漲6.3%。較之此前三個月的CPI漲幅，已經(jīng)為連續(xù)第三個月回落。

去年以來，CPI一路失控，持續(xù)飆升，但前三個月來，拐點開始隱現(xiàn)，4月我國CPI漲幅8.5%，5月CPI漲7.7%，6月CPI漲7.1%，至7月份的6.3%，雖然與我國政府年初設(shè)定的要將今年CPI漲幅控制在4.8%左右的目標還有差距，但已是連續(xù)三月漲幅呈現(xiàn)持續(xù)回落。數(shù)據(jù)顯示，今年7月份，居民消費價格總水平同比上漲6.3%。其中，城市上漲6.1%，農(nóng)村上漲6.8%；食品價格上漲14.4%，非食品價格上漲2.1%；消費品價格上漲7.8%，服務(wù)項目價格上漲1.5%。從月環(huán)比看，居民消費價格總水平比6月份上漲0.1%；食品價格下降0.1%，其中鮮菜價格上漲4.3%，鮮蛋價格下降0.8%。

與CPI的漲幅回落相比，前一天國家統(tǒng)計局公布的7月PPI數(shù)據(jù)顯示，PPI同比增長幅度為10%，該數(shù)字不僅刷新了1996年以來我國工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）新高，還一舉將這一重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)的同比增幅推進到兩位數(shù)的水平。該數(shù)據(jù)公布后令很多投資者不安，發(fā)布當天，上海股市下跌5.2%。

PPI創(chuàng)12年新高統(tǒng)計局“配文”解讀 

國家統(tǒng)計局11日公布的7月份工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）顯示，受成品油和工業(yè)用電價格調(diào)整影響，PPI漲幅毫無懸念地達到諸多投行預(yù)期的10%，創(chuàng)下1996年以來的新高。 

一如此前的預(yù)期，7月份的PPI漲幅繼續(xù)延續(xù)了今年前6個月的攀升勢頭，并再度創(chuàng)出新高。事實上，從今年1月份起， PPI數(shù)據(jù)一直維持在6%的高點以上，1-6月份的相應(yīng)數(shù)據(jù)分別為6.1%、6.6%、8.0%、8.1%、8.2%、8.8%?？刹橘Y料同時顯示，1995年，PPI月度漲幅紀錄為14.9%。 

耐人尋味的是，國家統(tǒng)計局在公布PPI數(shù)據(jù)的同時，還罕見地在其官方網(wǎng)站一并刊發(fā)了國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟部研究員張立群的分析文章，對數(shù)據(jù)進行解讀。這一題為《張立群:正確看待工業(yè)品出廠價格的較快上漲》的文章被國家統(tǒng)計局直接鏈接在PPI數(shù)據(jù)后。作者系國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟部研究員張立群。當天，新華社在題為《如何看待PPI漲幅達到兩位數(shù)？》的分析文章中，亦頻頻引用張立群觀點。

張立群指出，國際市場價格的上漲、大宗商品需求增長較快、成品油和工業(yè)用電價格調(diào)整，是引起PPI上漲的主要原因，而資源性產(chǎn)品價格則是引起PPI上漲的根本原因?！按罅坑钨Y拉高了國際市場資源性產(chǎn)品價格，轉(zhuǎn)而影響國內(nèi)的資源性產(chǎn)品價格，從而拉高國內(nèi)的PPI漲幅。”張立群得出結(jié)論——此次PPI上漲的原因不同于總量或結(jié)構(gòu)矛盾引起的價格上漲，其主要表現(xiàn)為生產(chǎn)資料價格上漲和企業(yè)生產(chǎn)成本的提高，反映了資源供求矛盾引起的價格上漲特點。

資源性產(chǎn)品助推  油價成“罪魁禍首” 

引起PPI漲幅提高的原因主要有兩類，其一是總需求過快擴張引起了全面的供不應(yīng)求，進而引起PPI漲幅提高（例如1988-1989年，1993-1994年）；其二是結(jié)構(gòu)性的供求缺口引起PPI漲幅提高（例如2004年）。而此次PPI漲幅提高的原因則有所不同，分析起來主要有以下幾點:

第一，國際市場價格上漲推動。隨著經(jīng)濟現(xiàn)代化的快速推進和對外開放的擴大，我國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟的聯(lián)系日益緊密，在資源性產(chǎn)品方面對國際市場的依存度不斷提高。目前我國原油進口已占到原油消費量的50%左右，鐵礦石進口已占到其消費量的50%以上。到今年6月份國際市場原油價格同比上漲85.8%，我國進口鐵礦石價格同比上漲60%以上，必然對PPI產(chǎn)生明顯影響。截至7月份，我國石油和天然氣開采產(chǎn)品價格同比上漲35.1%，黑色金屬礦采選產(chǎn)品價格同比上漲38.7%。

第二，大宗商品需求增長較快。今年上半年我國鋼材產(chǎn)量同比增長11%，焦炭產(chǎn)量同比增長9.9%，十種有色金屬產(chǎn)量同比增長14%。這些高耗能產(chǎn)品的較快增長使能源需求較快擴大，加上迎峰度夏因素進一步擴大了近期能源需求，帶動了煤炭價格較快上漲。

第三，成品油和工業(yè)用電價格調(diào)整。今年6月20日起汽油、柴油價格每噸提高了1000元，航空煤油價格每噸提高了1500元；7月1日起，全國銷售電價平均每千瓦時提高了2.5分錢（城鄉(xiāng)居民用電和農(nóng)業(yè)、化肥生產(chǎn)用電價格不作調(diào)整）。這些也對PPI有一定影響。

歸納以上幾點原因，可以發(fā)現(xiàn)，引起此次PPI漲幅提高是由資源性產(chǎn)品價格所引起的，而油價則成“罪魁禍首”。分品種來看，原油價格的上漲顯然是拉動PPI創(chuàng)12年新高的“罪魁禍首”。7月份，原油出廠價格同比漲幅達到驚人的41.2%，成品油中的汽油、柴油和煤油出廠價格分別上漲32.6%、21.5%和29.4%。煤炭開采和洗選業(yè)出廠價格則以32.6%的同比漲幅，成為對PPI的“貢獻”僅次于石油價格的影響因素。其中，原煤出廠價格上漲32.2%。此外，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)出廠價格同比上漲31.0%。其中，普通大型鋼材價格上漲37.5%，普通中型鋼材上漲47.2%，普通小型鋼材上漲38.3%，線材上漲53.2%，中厚鋼板上漲31.6%。在原材料、燃料、動力購進價格中，燃料動力類、黑色金屬材料類購進價格同比分別上漲30.1%、26.9%。
由于普遍預(yù)期奧運會后政府仍將推動包括石油在內(nèi)的能源要素價格改革， PPI恐怕還沒有到達頂點，油電價格的上調(diào)或許會推動PPI在第四季度再創(chuàng)新高。

企業(yè)“很受傷”期待“后奧運新政”

在最新的PPI數(shù)據(jù)發(fā)布后，不少專家則指出，PPI數(shù)據(jù)高企在預(yù)料之中，PPI上漲對CPI的影響主要在心理層面，其對CPI的傳導(dǎo)壓力不會很快體現(xiàn)，有可能會在今年年底或明年顯現(xiàn)。但其對企業(yè)成本的沖擊要明顯大于對CPI的影響。

事實上，早在此前幾次PPI數(shù)據(jù)公布之時，就有經(jīng)濟學(xué)家表示，PPI數(shù)據(jù)對通脹的傳導(dǎo)作用或許不該是關(guān)注的重點，因為工業(yè)品出廠價格的持續(xù)攀升意味著企業(yè)的利潤空間持續(xù)受到擠壓，中小企業(yè)“很受傷”的生存狀態(tài)需要國家更多的政策支持。

三季度是企業(yè)最困難的時刻，也是盈利最壞的時期。從這次公布的數(shù)據(jù)來看，PPI的結(jié)構(gòu)不太好，成本上漲的速度非?？欤牧虾蛣恿r格上漲了15.4%。PPI加速增長導(dǎo)致企業(yè)成本上升是市場最為擔(dān)心的因素，制造業(yè)尤其是向下游轉(zhuǎn)嫁成本能力較差的制造業(yè)企業(yè)將面臨較大困境，而以出口為主的制造業(yè)在成本上升、出口下滑的雙重阻力下，可能會對業(yè)績滑坡無能為力。
顯見的事實是，目前市場各方對于政府在奧運會后繼續(xù)推動能源要素價格的改革幾乎沒有爭議；同時，由于PPI對于CPI的傳導(dǎo)壓力不容忽視，緊縮政策不會全面放松也是市場的共識。以上兩點，也就意味著企業(yè)還將面臨成本進一步上升的挑戰(zhàn)。對此，我們認為，奧運會后政府可能出臺更多政策支持企業(yè)，畢竟，目前奧運會牽制了政府太多的人力資源。預(yù)計政府將會給企業(yè)減稅，并在資本市場給予企業(yè)一定的支持。

PPI新高短期難助漲CPI

自2007年10月份開始，我國工業(yè)品出廠價格漲幅持續(xù)提高，從3.2%持續(xù)攀升到今年7月份的10%，漲幅達到了兩位數(shù)，是1996年以來的最高漲幅。對此應(yīng)該認真分析，正確看待。此次PPI漲幅提高，不是經(jīng)濟總量失衡的表現(xiàn)，也不會很快向CPI傳導(dǎo)。
此次PPI上漲的形式、影響和治理方法與以往不同。由資源性產(chǎn)品價格引起的PPI上漲不同于總量或結(jié)構(gòu)矛盾引起的價格上漲，主要表現(xiàn)在:

第一，價格上漲的傳導(dǎo)過程不同。總量矛盾引起的價格上漲本來就是全面的，結(jié)構(gòu)性矛盾引起的價格上漲，由于短線瓶頸對供給的約束，也會較快傳導(dǎo)到其他產(chǎn)品價格。而資源供求矛盾引起的價格上漲，則需要通過整個加工制造業(yè)體系逐步傳導(dǎo)。這就決定了一方面?zhèn)鲗?dǎo)具有一定的剛性，因為既定的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)下中間需求具有較大剛性，企業(yè)為了生存對高價資源性產(chǎn)品不得不接受；另一方面由于加工制造業(yè)體系可以通過加強管理、創(chuàng)新技術(shù)實現(xiàn)資源節(jié)約，因此價格上漲的傳導(dǎo)是不斷衰減的。

第二，價格上漲的形式不同?？偭炕蚪Y(jié)構(gòu)矛盾引起的價格上漲，主要表現(xiàn)為需求拉動的價格上漲，而資源供求矛盾引起的價格上漲，主要表現(xiàn)為成本推動的價格上漲。這是因為資源性產(chǎn)品處于產(chǎn)品加工制造鏈條的起點，其價格上漲首先表現(xiàn)為企業(yè)成本增加，進而推動相關(guān)產(chǎn)品價格上漲。

此次PPI上漲，就主要表現(xiàn)為生產(chǎn)資料價格上漲和企業(yè)生產(chǎn)成本的提高，反映了資源供求矛盾引起的價格上漲特點。它不會直接影響人民生活，但會增加企業(yè)成本和經(jīng)營困難，其結(jié)果既可能導(dǎo)致困難企業(yè)增加，就業(yè)和收入減少；也可能推動企業(yè)加快技術(shù)進步和改造升級。治理此類價格上漲既要注意保持適度的經(jīng)濟增長速度，防止對資源需求的過快增長，也要加大對企業(yè)的支持力度。通過財稅和金融方面的措施，為企業(yè)改造升級、加強管理、創(chuàng)新技術(shù)、消化成本增加因素、提高市場競爭力創(chuàng)造良好外部環(huán)境；通過深化相應(yīng)的改革，加快完善市場經(jīng)濟體制機制，完善企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在制度和機制。

當前我國總需求增長已趨穩(wěn)定，供求總量關(guān)系大體平衡，終端產(chǎn)品市場競爭十分激烈，資源性產(chǎn)品價格上漲推動的生產(chǎn)資料價格上漲難以快速傳導(dǎo)到生活消費品價格。在這一背景下，治理PPI上漲的重點是提高企業(yè)對成本增加因素的消化能力。應(yīng)注重改善企業(yè)經(jīng)營發(fā)展環(huán)境，充分發(fā)揮市場競爭的作用，在壓力下推動企業(yè)加快改造升級，化不利為有利，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化和經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，為穩(wěn)定經(jīng)濟增長和抑制居民消費價格上漲奠定堅實基礎(chǔ)。