影響貨幣政策成效的背景因素分析
2004-06-09 14:15:23
央行出臺一系列貨幣政策以來，成效似乎未如理想，其原因可從以下幾方面分析：1、幾個基本金融市場(貨幣、股票、債券、保險、期貨)均處于初級階段，相互之間并不完全貫通，這種條件下，央行的貨幣政策有相當?shù)木窒扌?，其效用不能與美國的聯(lián)邦儲備銀行相比。
2、利率與匯率互動：人民幣不能自由兌換，匯率也有限制，并以美元匯率為主要基準。這種條件下緊縮銀根，提高利率將引發(fā)人民幣匯率升值，對出口不利。第一季貿(mào)易赤字超過80億美元，美元本身走向?qū)е氯嗣駧艑θ赵驓W元相對貶值，對進出口平衡的影響要小一些，原因是進出口(包括服務(wù)業(yè))的結(jié)算貨幣主要是美元與港元。當然，認為發(fā)達國家對人民幣升值的壓力過大，以提高利率的方式緩和這種壓力，則另當別論。
要考慮的問題是，人民幣因貨幣政策而增加升值壓力，是否是央行當前的政策目標？升值壓力上升后，對出口及出口導(dǎo)向的經(jīng)濟增長有何影響？人民幣升值壓力增加對通脹有何影響？對港元及香港經(jīng)濟有何影響？考慮到出口在經(jīng)濟增長(包括增加就業(yè))的作用越來越重要，盡管人民幣在資本賬戶上尚未自由兌換，也必須慎重考慮貨幣政策對匯率的影響。
3、銀行的資產(chǎn)質(zhì)量：過去6、7年內(nèi)，四大銀行都加快拓展消費信貸(包括住房與汽車按揭)業(yè)務(wù)，中、小銀行也是如此。到去年底，工行、建行、中行的按揭貸款已占總貸款的10%。據(jù)了解，房屋按揭貸款的特點是：90%以上自住，不是投資，按揭率為70%；95%以上的借貸者有固定收入，足以支付按揭；大部分住房都需要花10-20%的成本裝修；絕大多數(shù)購房者都有較高的(相對購房總價的)儲蓄。這種情況下，工行、建行與中行按揭貸款的不良資產(chǎn)率低于1%，利率(按復(fù)利計算)遠高于企業(yè)貸款。
住房按揭面對的主要問題是，一些發(fā)展商以假按揭的方式套取銀行貸款；但這種現(xiàn)象并不是宏觀貨幣政策監(jiān)管的問題，而是商業(yè)銀行的內(nèi)部風險控制與管理的問題。如果利率上調(diào)，購房者的直接反應(yīng)是加快以儲蓄償還按揭，因為貸利差擴大及居民的投資渠道有限，其結(jié)果是銀行總貸款中質(zhì)量最好的住房按揭貸款比例將下降。如果運用行政手段限制住房按揭比例，則間接影響購房需求，影響開發(fā)商的資金周轉(zhuǎn)和還款能力，結(jié)果是銀行對發(fā)展商貸出的款項素質(zhì)下降。
現(xiàn)在，央行關(guān)注的重點是利率及其它市場手段，銀監(jiān)會與各銀行關(guān)注的重點則是完善風險控制，各司其責。如果一刀切，大幅減少對發(fā)展商的貸款，銀行的不良資產(chǎn)率將不降反升。這一判斷也適用于對企業(yè)的貸款---宏觀上看，對有效需求的判斷應(yīng)是判斷整體景氣及各主要產(chǎn)業(yè)景氣的重要指標之一。
現(xiàn)階段，銀行受信對象的性質(zhì)(國有或民營)并不是決定貸款質(zhì)量的最重要因素。換言之，民企的貸款質(zhì)量不一定好，國企的貸款質(zhì)量不一定差，反之亦然。銀行資產(chǎn)質(zhì)量的提高取決于以下幾個因素：1、監(jiān)管體制及相關(guān)法律的制訂與執(zhí)行；2、銀行的內(nèi)部風險控制；3、銀行的業(yè)務(wù)增長及結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品的調(diào)節(jié)；4、宏觀景氣。判斷經(jīng)濟景氣還需要更全面的數(shù)據(jù)與分析，其中的量與度方面尤為重要，不然的話，政府與企業(yè)要么無所適從，要么反應(yīng)過度。Back
2、利率與匯率互動：人民幣不能自由兌換，匯率也有限制，并以美元匯率為主要基準。這種條件下緊縮銀根，提高利率將引發(fā)人民幣匯率升值，對出口不利。第一季貿(mào)易赤字超過80億美元，美元本身走向?qū)е氯嗣駧艑θ赵驓W元相對貶值，對進出口平衡的影響要小一些，原因是進出口(包括服務(wù)業(yè))的結(jié)算貨幣主要是美元與港元。當然，認為發(fā)達國家對人民幣升值的壓力過大，以提高利率的方式緩和這種壓力，則另當別論。
要考慮的問題是，人民幣因貨幣政策而增加升值壓力，是否是央行當前的政策目標？升值壓力上升后，對出口及出口導(dǎo)向的經(jīng)濟增長有何影響？人民幣升值壓力增加對通脹有何影響？對港元及香港經(jīng)濟有何影響？考慮到出口在經(jīng)濟增長(包括增加就業(yè))的作用越來越重要，盡管人民幣在資本賬戶上尚未自由兌換，也必須慎重考慮貨幣政策對匯率的影響。
3、銀行的資產(chǎn)質(zhì)量：過去6、7年內(nèi)，四大銀行都加快拓展消費信貸(包括住房與汽車按揭)業(yè)務(wù)，中、小銀行也是如此。到去年底，工行、建行、中行的按揭貸款已占總貸款的10%。據(jù)了解，房屋按揭貸款的特點是：90%以上自住，不是投資，按揭率為70%；95%以上的借貸者有固定收入，足以支付按揭；大部分住房都需要花10-20%的成本裝修；絕大多數(shù)購房者都有較高的(相對購房總價的)儲蓄。這種情況下，工行、建行與中行按揭貸款的不良資產(chǎn)率低于1%，利率(按復(fù)利計算)遠高于企業(yè)貸款。
住房按揭面對的主要問題是，一些發(fā)展商以假按揭的方式套取銀行貸款；但這種現(xiàn)象并不是宏觀貨幣政策監(jiān)管的問題，而是商業(yè)銀行的內(nèi)部風險控制與管理的問題。如果利率上調(diào)，購房者的直接反應(yīng)是加快以儲蓄償還按揭，因為貸利差擴大及居民的投資渠道有限，其結(jié)果是銀行總貸款中質(zhì)量最好的住房按揭貸款比例將下降。如果運用行政手段限制住房按揭比例，則間接影響購房需求，影響開發(fā)商的資金周轉(zhuǎn)和還款能力，結(jié)果是銀行對發(fā)展商貸出的款項素質(zhì)下降。
現(xiàn)在，央行關(guān)注的重點是利率及其它市場手段，銀監(jiān)會與各銀行關(guān)注的重點則是完善風險控制，各司其責。如果一刀切，大幅減少對發(fā)展商的貸款，銀行的不良資產(chǎn)率將不降反升。這一判斷也適用于對企業(yè)的貸款---宏觀上看，對有效需求的判斷應(yīng)是判斷整體景氣及各主要產(chǎn)業(yè)景氣的重要指標之一。
現(xiàn)階段，銀行受信對象的性質(zhì)(國有或民營)并不是決定貸款質(zhì)量的最重要因素。換言之，民企的貸款質(zhì)量不一定好，國企的貸款質(zhì)量不一定差，反之亦然。銀行資產(chǎn)質(zhì)量的提高取決于以下幾個因素：1、監(jiān)管體制及相關(guān)法律的制訂與執(zhí)行；2、銀行的內(nèi)部風險控制；3、銀行的業(yè)務(wù)增長及結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品的調(diào)節(jié)；4、宏觀景氣。判斷經(jīng)濟景氣還需要更全面的數(shù)據(jù)與分析，其中的量與度方面尤為重要，不然的話，政府與企業(yè)要么無所適從，要么反應(yīng)過度。Back
